Греция разместила на рынке облигации под приемлемые проценты

Греция оперативно и с очевидным успехом переломила крайне неблагоприятную для себя тенденцию на рынке капитала. Получив в воскресенье, 11 апреля, кредитную линию от стран еврозоны и Международного валютного фонда (МВФ), она уже во вторник, 13 апреля, разместила среди международных инвесторов две облигации под сравнительно выгодные для себя проценты - 4,55 и 4,85. Тем самым ей удалось несколько сбить ту цену, которую требуют от нее кредиторы за свежие деньги. В последние недели она неуклонно росла.

Облигации на 6 и 12 месяцев

Успеху эмиссии в значительной степени способствовал правильный выбор срока обращения ценных бумаг. Афины вышли на рынок с краткосрочными облигациями на 6 и 12 месяцев. Процентные ставки по таким облигациям всегда ниже, чем для среднесрочных и уж тем более долгосрочных бумаг. К тому же те 45 миллиардов евро, которые готовы предоставить Греции в этом году в качестве кредита страны еврозоны и МВФ, фактически служат стопроцентной гарантией погашения данных облигаций: предложенная сумма заметно превышает те средства, которые понадобятся Афинам для рефинансирования своих долгов до конца 2010 года.

Однако в ситуации, когда государства еврозоны и МВФ предоставляют кредитную линию под 5 процентов годовых, размещение краткосрочных облигаций на рынке капитала для Греции более выгодно. Тем более, что спрос на эти бумаги, как показали две эмиссии 13 апреля, существенно превышает предложение. Так, объем заявок на шестимесячную облигацию оказался выше в 7,7 раза. В общей сложности международные инвесторы были готовы приобрести облигаций примерно на 8,5 миллиарда. В результате греческое правительство, первоначально намеревавшееся собрать 1,2 миллиарда евро, довело эту сумму до 1,56 миллиарда. Одна половина, 780 миллионов, была взята в долг на 6 месяцев под 4,55 процента, вторая половина была размещена на 12 месяцев под 4,85 процента.

"Надбавки за риск" по-прежнему крайне высоки

И все же в обоих случаях Афинам приходится платить за взятые в долг деньги существенно больше, чем еще три месяца назад. В январе проценты по аналогичным шести- и двенадцатимесячным облигациям составляли, соответственно, лишь 1,38 процента и 2,20 процента годовых. Столь же существенная "надбавка за риск" сохраняется, естественно, и на знаковые для рынка облигаций десятилетние бумаги. В первую декаду апреля их доходность взлетела до невиданных в еврозоне 7,5 процентов. Ко вторнику, 13 апреля, она снизилась до 6,6, что свидетельствует о некотором успокоении рынка, хотя такой уровень по-прежнему чрезвычайно высок. Так, за аналогичные бумаги Германии, которые служат в Европе эталоном надежности, немецкому правительству приходится платить на 3,5 процентных пункта меньше, чем Афинам.

Пока эта разница (спред) столь велика, Греции не имеет смысла размещать десятилетние и другие среднесрочные бумаги. Поэтому в ближайшее время она явно будет делать ставку на краткосрочные облигации. Судя по поступившим 13 апреля сообщениям, Афины уже наметили следующую эмиссию на 20 апреля, причем на этот раз речь пойдет о трехмесячной облигации объемом сразу в 8,2 миллиарда евро. Тактика греческого правительства совершенно очевидна: выиграть время и дождаться того момента, когда спреды нормализуются и бумаги на более длительные сроки можно будет размещать под приемлемые проценты.

В таком случае Греции даже не понадобится та кредитная линия, которую предоставили ей страны еврозоны и МВФ. Пока греческое правительство стремится к тому, чтобы "сохранить лицо" и не брать эти деньги, а покрывать свой бюджетный дефицит и обслуживать старые долги исключительно с помощью средств, взятых на рынке капитала. Правда, многие немецкие эксперты сомневаются в том, что это удастся, и твердо исходят из того, что Германии вместе с другими странами еврозоны все-таки придется предоставить Греции кредит. Правда, под весьма неплохие, прибыльные для государств-кредиторов 5 процентов.

Автор: Андрей Гурков
Редактор: Вадим Шаталин