Еврозона - в рецессии, DAX - на рекордной высоте

Главный биржевой индекс Германии DAX прожил беспрецедентную неделю: четыре дня подряд он обновлял исторические максимумы, поднимаясь на все новые рекордные высоты. Нынешний взлет курсов немецких акций происходит на фоне продолжающейся рецессии в еврозоне и весьма низких темпов роста экономики ФРГ. Поэтому сразу же возникают вопросы: чем вызван этот подъем и насколько он фундаментально оправдан?

Допинг от ЕЦБ

Главной причиной того, что DAX, по выражению деловой газеты Handelsblatt, "забрался на седьмое небо", эксперты единодушно называют объявленное Европейским центральным банком (ЕЦБ) снижение базовой процентной ставки в еврозоне до рекордного уровня в 0,5 процента. Это решение было принято 2 мая, а уже 3 мая, в пятницу, курс закрытия оказался у немецкого индекса, который последовательно растет уже с июня 2012 года, самым высоким за всю его почти 25-летнюю историю - 8122,29 пункта.

Впрочем, для DAX это еще не означало преодоления исторического максимума: тот был установлен на Франкфуртской бирже в ходе торгов 13 июля 2007 года на уровне 8151,57 пункта. Этот знаковый рубеж немецкий индекс пробил во вторник, 7 мая, после чего 8 и 9 мая устанавливал новые рекорды, а в пятницу, 10 мая, уже в первые минуты торгов превысил уровень в 8300 пунктов и в какой-то момент дотянулся до отметки 8358.

"Подъем настроения на финансовом рынке обеспечил допинг, полученный от ЕЦБ", - так объясняет происходящее в своем аналитическом обзоре немецкий банк Metzler, специализирующийся на обслуживании состоятельных клиентов. "Проводимая Центральными банками политика низких процентных ставок - вот что порождает мечты", - соглашается с коллегами Оливер Рот (Oliver Roth), аналитик инвестиционного банка Close Brothers Seydler.

Нехватка альтернатив

Он совершенно справедливо напоминает, что макроэкономические проблемы крупнейших индустриальных стран мира заставляют сейчас не только ЕЦБ во Франкфурте-на-Майне предоставлять банкам чрезвычайно выгодные кредиты. Еще более агрессивно накачивают рынки деньгами центробанки в Вашингтоне, Токио и Лондоне. Поэтому на минувшей неделе рекордных высот достиг не один лишь индекс DAX. Американский Dow Jones впервые в истории преодолел отметку в 15 000 пунктов, а японский Nikkei и британский FTSE 100 поднялись до самых высоких отметок за последние соответственно пять и пять с половиной лет.

Таким образом, ключевая причина нынешнего подъема на важненйших биржах планеты - крайне дешевая ликвидность, которую международные инвесторы широко используют для вложений именно в акции. Другая немаловажная причина - нехватка альтернатив для выгодного размещения капитала. Рынки недвижимости многих государств еще не оправились от лопнувших спекулятивных пузырей, золото только что обвально рухнуло, а государственные облигации первоклассных должников типа Германии в условиях долгового кризиса настолько востребованы, что обеспечивают лишь минимальную доходность.

"Жизнь заставляет инвесторов толпами бросаться на ценные бумаги, доходность которых можно различить без помощи микроскопа", - шутит Йоханнес Рудольф (Johannes Rudolph), аналитик немецкого отделения британского банка HSBC. Такими ценными бумагами являются в данный момент акции, особенно если выпустившие их компании выплачивают высокие дивиденды.

DAX и MDAX особенно ценятся иностранцами

В этой ситуации в пользу немецких акций говорят благоприятные макроэкономические показатели Германии - единственной крупной страны в зоне действия валюты евро, где отмечается пусть пока небольшой, но устойчивый рост ВВП. Так, 8 мая DAX продолжил штурм новых вершин именно после того, как были опубликованы неожиданно хорошие мартовские показатели немецкого промышленного производства.

Еще одна причина востребованности ценных бумаг немецких фирм состоит в том, что эти предприятия, как правило, не зациклены на европейском рынке, переживающем сейчас рецессию, а продают продукцию и оказывают услуги по всему миру.

Ставку на глобализацию своего бизнеса, существенно улучшающую ежеквартальную отчетность, заблаговременно сделали не только 30 крупнейших акционерных обществ, объединенных в DAX, но и компании второго эшелона. Они собраны в индексе MDAX, который, в отличие от старшего собрата, занимался обновлением исторических максимумов не только на минувшей неделе, но и все последние месяцы.

Наконец, нынешний взлет DAX объясняется еще и тем, что из всех крупных фондовых рынков еврозоны международные инвесторы предпочитают именно немецкий. В результате более 55 процентов акций входящих в этот индекс компаний находятся в руках иностранцев, отмечается в опубликованном 10 мая исследовании консалтинговой компании Ernst & Young. Каждая четвертая ценная бумага принадлежит акционерам из других стран Европы, 19 процентов держат американцы.

10 мая после утреннего взлета индекса DAX до 8358 пунктов на Франкфуртской бирже началась вполне естественная для столь перекупленного рынка коррекция, хотя курс закрытия вновь оказался рекордным - 8278,59 пункта. "Котировки убежали вперед, оторвавшись от фундаментальных показателей", - предупреждают аналитики банка Metzler. Они считают, что после сезона выплаты дивидендов, который заканчивается в мае, курсы акций могут заметно просесть.

Однако среднесрочная перспектива у индекса DAX, по мнению абсолютного большинства немецких аналитиков, весьма обнадеживающая. Если не произойдет какого-то непредвиденного обострения ситуации в еврозоне и в мире, то главный биржевой индекс Германии в ближайшие несколько лет может вырасти, по разным оценкам, на 30, 40 и даже 50 процентов.