ЕЦБ очень осторожно вошел в "год выхода"

Войну, как известно, легко начать, но очень трудно закончить. Примерно то же самое можно сказать и о снижении процентных ставок. Сделать кредиты более дешевыми - не проблема: положительная реакция общества практически всегда гарантирована. А вот вновь поднимать ставки, все больше ограничивая поступление свежих денег в экономику, - занятие крайне неблагодарное. Причем особенно трудно всегда дается первый шаг.

Дешевые кредиты очень помогли в борьбе с кризисом

Но именно такой шаг в обозримом будущем придется совершить важнейшим центральным банкам планеты, прежде всего - Федеральной резервной системе США (ФРС) и Европейскому центральному банку (ЕЦБ). Начав еще в 2008 году свою "войну" против кризиса, они весьма быстро довели процентные ставки до фактически нулевой отметки в Соединенных Штатах и до 1 процента в еврозоне.

На этих рекордно низких уровнях ставки и пребывают уже более года в Америке и свыше восьми месяцев в Европе. Столь дешевые кредитные ресурсы стали одним из ключевых факторов, способствовавших тому, что тяжелейшая со времен Второй мировой войны рецессия в западных странах не переросла в затяжную депрессию. Так что давайте скажем большое спасибо центральным банкам за их вклад в борьбу с кризисом!

Передозировка чревата серьезными осложнениями

Однако низкие процентные ставки, как и всякое лекарство, оказывают целебное действие только в правильных дозах, тогда как передозировка чревата серьезнейшими осложнениями. Собственно, нынешний финансовый кризис, начавшийся в 2007 году на ипотечном рынке США, в значительной мере стал результатом именно такой передозировки. Резко снизив ставки после шока от терактов 11 сентября 2001 года, ФРС впоследствии слишком долго продержала проценты на слишком низком уровне, чем невольно способствовала возникновению мыльного пузыря на американском рынке недвижимости. Нынешние руководители ФРС и других центральных банков не захотят повторять эту ошибку.

Короче, ставки в обозримом будущем начнут поднимать - это факт. Вопрос лишь в одном: когда? От первого в наступившем 2010 году заседания руководства Европейского центрального банка, состоявшегося 14 января во Франкфурте-на-Майне, никаких конкретных решений никто не ожидал, а потому интерес представляла лишь последующая пресс-конференция главы ЕЦБ Жан-Клода Трише: не намекнет ли он более или менее прозрачно на возможные сроки ужесточения кредитно-денежной политики?

Нормализация кредитно-денежной политики подспудно началась

На самом-то деле ужесточение, или, точнее говоря, нормализация кредитной политики в еврозоне уже началась. Еще в декабре 2009 года ЕЦБ, отметив явные признаки стабилизации экономической ситуации в 16 странах, перешедших на валюту евро, объявил о постепенном отказе от использования некоторых экстренных и зачастую новаторских инструментов для обеспечения банков и в целом финансового рынка дешевыми денежными средствами. Так что "год выхода" из режима чрезвычайных антикризисных мер в еврозоне, по сути дела, уже начался.

И все же самое главное, видимое для всех, а потому знаковое событие еще впереди. Хотя, казалось бы, ну что может измениться от того, что ЕЦБ поднимет европейскую базовую ставку с 1 до 1,25 процента? Измениться может главное: настрой рынка. Сейчас его участники настроены на стабильно низкие ставки, но стоит Центробанку сказать "А", и они начнут закладывать в свои расчеты как "Б", так и последующие буквы алфавита. Иными словами, в банках сразу же подорожают кредиты, а на биржах ухудшатся условия для размещения облигаций.

Это, в частности, может обернуться для государств еврозоны, вынужденных покрывать свои стремительно растущие бюджетные дефициты путем выпуска все новых и новых облигаций, дополнительными расходами в десятки и даже сотни миллионов евро. А для некоторых государств с особо крупными дефицитами, например для Греции, любое дополнительное финансовое бремя сейчас просто опасно для жизни, вернее, для платежеспособности.

Трише высказывается на удивление осторожно

Жан-Клод Трише не может не учитывать и этого аспекта. И все же главная его забота состоит в том, чтобы, увлекшись борьбой с потенциальной опасностью инфляции, не задушить пока еще весьма слабые ростки европейского экономического подъема. Судя по его подчеркнуто сдержанным высказываниям на пресс-конференции, глава ЕЦБ оценивает этот подъем в рамках еврозоны более осторожно, чем целый ряд других экспертов и политиков, особенно немецких. Об этом, в частности, свидетельствует перенос до марта очередных решений о новых мерах по выведению излишков ликвидности с рынка.

Это означает, что повышения базовой ставки в еврозоне в первом полугодии 2010 года, которого, надо сказать, и так никто не ждал, теперь уж точно не будет. Более того, послушав высказывания Трише на пресс-конференции, некоторые аналитики даже сделали вывод, что ставки повысят теперь лишь в 2011 году. Впрочем, большинство экспертов пока все же считает, что "процесс пойдет" в конце нынешнего лета или осенью. Хотя подчеркнуто выжидающий Трише, думается, и их несколько насторожил.

Андрей Гурков, экономический обозреватель Deutsche Welle