Комментарий: У ЕЦБ нет чудодейственных средств

Не часто немецкому комментатору предоставляется столь благодатная и безопасная для его профессиональной репутации возможность разнести в пух и прах очередное решение Европейского центрального банка (ЕЦБ). Ведь на сей раз автор находится в прямо-таки изысканной компании: тут и лидеры различных общегерманских объединений банков и сберкасс, и весь страховой бизнес, и большинство экономических институтов.

Предупреждения немецкого финансового сектора

Все они в преддверии состоявшегося 5 июня заседания руководства ЕЦБ предупреждали о недопустимости дальнейшего снижения базовой процентной ставки в еврозоне, и так уже исторически низкой. Нельзя и дальше идти по этому опасному пути, говорили они, ведь он фактически означает экспроприацию сбережений вкладчиков, поскольку проценты по депозитам ниже уровня инфляции.

Если дело так пойдет и дальше, то в будущем у населения образуются гигантские прорехи в накопительной части пенсии, а страховые компании не смогут обеспечивать своим клиентам те проценты, которые им были обещаны при заключении договоров о страховании жизни. Обо всем этом во всеуслышание заявляли представители немецкого финансового сектора.

То, что громче всех предупреждали и протестовали именно они, далеко не случайно. Ведь именно консервативные в финансовых вопросах немцы по-прежнему предпочитают держать свои накопления на сберкнижках, хотя и получают по своим вкладам в настоящее время прямо-таки мизерный процент. Он существенно ниже темпов инфляции, которые составили в апреле 1,1 процента в год.

Однако ЕЦБ, принимая 5 июня решение снизить базовую ставку с 0,25 до 0,15 процента, думал не только и даже не столько о жителях Германии. Ведь на валюту евро перешли еще 17 стран, и во многих из них дела идут весьма неважно. Во Франции, второй по величине экономике еврозоны, сейчас нулевой рост ВВП, а в Италии, Финляндии, Нидерландах, Португалии, Греции и на Кипре валовой внутренний продукт даже продолжает сокращаться.

Стимулирование экономики и борьба с дефляцией

Отсюда и крайне низкий уровень инфляции в еврозоне, с которым ЕЦБ, по словам его главы Марио Драги, не намерен больше мириться. Иными словами, Европейский центральный банк объявил войну возможной дефляции, опасному для экономики повсеместному падению цен, и хочет дать толчок экономическому росту в южных периферийных странах валютного союза.

Но добьется ли он подобным способом поставленных целей? В том, что снижение базовой ставки на 0,1 процентного пункта практически никакого дополнительного стимулирующего эффекта не даст, сходятся практически все эксперты. Да и не может единая для всей еврозоны кредитно-денежная политика заменить национальные программы поддержки экономики.

К тому же в экспертном сообществе далеко не все согласны с тем, что ЕЦБ так уже необходимо бороться с дефляцией. Многие считают эту угрозу мнимой. В настоящий момент снижение цен и зарплат наблюдается только в Португалии, на Кипре, в Словакии и Греции. Причем происходящие в этих странах процессы можно трактовать и просто как болезненное возвращение к прежним уровням, покинутым в свое время в ущерб собственной конкурентоспособности.

Новое лекарство: отрицательный процент

Совершенно новым и не апробированным лекарством является отрицательный процент для тех банков, которые предпочитают держать свои свободные денежные средства на счетах ЕЦБ, а не направлять их в виде кредитов в реальный сектор экономики. Совершенно ясно, на что именно надеется Марио Драги. Если в Германии лишь одно из ста предприятий среднего бизнеса жалуется на нежелание банков предоставлять кредиты, то в Испании проблемы с финансированием испытывают четверть всех фирм, а в Португалии - даже треть.

Так что и это решение принималось для того, чтобы помочь Югу. Северу от отрицательного процента, в лучшем случае, ни тепло ни холодно. Хотя возможно и такое развитие событий: коммерческие банки, чтобы избежать уплаты штрафного процента, сократят свои ликвидные средства на счетах Центробанка до обязательного по закону минимального резерва. Иначе говоря, они откажутся от излишних денежных средств. Но это может обернуться дефицитом ликвидности на межбанковском рынке - и мы, возможно, получим повторение того кредитного паралича, который наблюдали во время глобального финансового кризиса в 2008 году.

Три настораживающих вывода

Из предпринимаемых в данный момент Европейским центральным банком телодвижений, призванных помочь южной периферии еврозоны, можно сделать три вывода. Во-первых, набор инструментов ЕЦБ ограничен, у него нет чудодейственных средств, способных облагодетельствовать сразу всех.

Отсутствие универсальных рецептов порождает обменный курс евро, который, и это второй вывод, далеко не оптимально отражает реалии и потребности входящих в еврозону стран, экономики которых находятся в весьма разных состояниях. Если бы единой валюты не было, то мы видели бы мощный взлет курса немецкой марки и не менее мощную девальвацию драхмы, песеты, лиры и эскудо.

Третий и, пожалуй, самый тревожный вывод звучит, если воспользоваться старой немецкой поговоркой, так: ЕЦБ пытается изгнать дьявола с помощью нечистой силы. Из-за беспрецедентно низкого уровня процентных ставок классическим банкам, принимающим вклады от населения и выдающим кредиты своим клиентам, становится все труднее работать с прибылью. Длительный период низкой рентабельности может толкнуть банки на более рискованные операции, а это таит в себе опасность появления новых мыльных пузырей. В результате мы можем получить полную противоположность того, чего добивается Европейский центральный банк.

Автор: Рольф Венкель, экономический обозреватель DW