電子商務是否蘊含了泡沫？

（德國之聲中文網）人們對電子商務的前途充滿信賴，至少投資者懷有這種心態。本周三（2014.10.01)，時裝網店Zalando的股票開始在股市交易，而緊跟著周四 Rocket Internet也上市。上市前夕，這兩家公司的股值都明顯過高估價，牽涉的資金巨大，至少在德國是這樣。以Rocket Internet為例，它將帶來德國自2007年以來的最大上市行為。

如果人們看一眼以上兩家公司的經營業績，便很難理解人們為什麼這般瘋狂地追捧它們的股票，因為目前這兩家公司盈利狀況並不顯赫。 Zalando已有多年入不敷出的經歷，上市前不久才甩掉了赤字。今年第二季度該公司盈利2900萬歐元。

Rocket Internet 這裡，信仰必須發揮更大的作用：薩姆維爾（Oliver Samwer ）同他的兩個弟弟一道翻版了現有的網路经營模式，並把它們移植到俄羅斯、巴西和奈及利亞，在那裡，網店還處起步階段。但是他們的網店至今在某些地區仍然是虧本經營。

杜伊斯堡-艾森大學電子商務專業的柯爾曼（ Tobias Kollmann）教授認為，僅僅是缺乏盈利，還不能得出股份過高估價的結論，他對德國之聲說，"我們生活的時代仍然深受商品覆蓋率的影響"，有覆蓋率，才會有收入。但這個覆蓋率建起來非常昂貴。科隆商業學院的斯基比基（Klemens Skibicki）說，"此外，目前還沒有很多超過薩姆維爾這群人的商業模式，他們很有經驗。

似曾相識？

然而，目前股市的繁華令人回憶起本世紀初人們對網路的狂熱。科技領域正在興旺發達的時候，1997年德國股市啟動了"新興市場"板塊，它的目的是讓新成立的年輕公司很快得到自己的資金。2000年之前，許多網路以及IT公司的股份直沖雲霄，但不久後網路泡沫破裂，它們的股值又直落谷底。許多人都受到未來願景的召喚，沒有去審視公司的業績，而它們的業績的確談不上"驕人"。2003年德國股市關閉了"新興市場"板塊。

但如今，彷彿那時的熱情重新復甦。美國科技股市S&P 500 Index指數在過去5年內增長了一倍，恢復到2000年股市地震的水準，而且基本趕上了2007年金融危機前的狀況。當推特上市時，其股票尤其搶手；而臉書的股票在上市後先跌後漲，總體比較強勁。今年9月中旬，中國的網路商務巨頭阿裡巴巴在纽约上市，首日融資額高達250億，成為有史以來最大的上市行為。

下一個泡沫正在醞釀？

當然，央行們的低利率政策也為股市的興旺起了推波助瀾的作用。由於利息持久偏低，包括機構性投資在內，人們都在尋求回報豐厚的投資可能性。施坦因巴赫（Martin Steinbach）是安永企業咨詢公司負責股市的專家。他告訴德國之聲，大家都很在意增值現象，但到目前為止，還沒有過熱。原因之一是上市的公司數量還遠遠低於2001年的水準，但更重要的是，今天的投資者更謹慎小心了，而且比以前更為挑剔。

柯爾曼也認為，不會出現像世紀之交時候的泡沫，"15年來，我們進步了。不僅是投資者，也包括企業現在都知道，某些東西是怎樣運作或者是不能運作的。"

就算現在有點瘋狂的味道，但它同世紀之交時是不一樣的。斯基比基認為，上世紀90年代網路出現時，像是一個大賭盤。"但今天是很多經受住考驗的商業模式在相互競爭。"比如臉書。臉書在2012年上市時，它的商業模式已經受了考驗，而且已賺了錢。如果在1997年至2000年的話，一定還沒有賺到錢。斯基比基說，"這個過程今天不一樣了。人們理解，網路可以賺錢，而且網路的確經歷了結構變化。"

總體上，斯基比基相信電子商務有著廣闊的發展前景，"我們看到，谷歌、臉書或者亞馬遜改變了我們的生活。這些年輕的公司成功地做到了，在短短的幾年內成了全球身價最高的企業。谷歌在周末時慶祝了16歲的生日，臉書才剛剛10歲，上周的市場資本就已超過了2000億美元。"這個數字超過德國上市公司的一半的股值。斯基比基說，"現在人們也許會說，太誇張了。但我覺得，不見得，因為其中的潛力還是很大的。"

股民的機會

股市紅火的日子暫時還不會結束。專家認為，目前對股票的估計相對偏高，這也推動了上市的熱潮。今年還會有更多企業上市，全部加起來會有多大２０家企業上市。

按照安永企業咨詢的數據，Zalando和Rocket Internet的上市值超過了３０億歐元。去年，德國的上市額僅有23.5億。由此，２０１４年可能是２００７年（８０億歐元）以來德國最興旺的股市年。