美國國債利率倒掛：預兆經濟蕭條？

（德國之聲中文網）先看本星期的一個好消息：慕尼黑經濟研究所Ifo本周第一天（3月25日）報稱，德國商務氣候重新好轉：在連續六次下降後，Ifo商務氣候指數有所回升。 接下來是一個壞消息：該研究所周二即報告說，德國製造業出口預期值驟降。尤其是汽車業和金屬工業預期出口回落。這可不是好徵兆- 眾所周知，汽車業乃是德國最重要產業。它首先顯示的是：景氣逆風持續，或許比人們所預期的還更強。

增長引擎動力不足

的確，一段時間以來，全球經濟增長引擎轉速開始放慢。全球範圍景氣降溫、但主要是與美國的關稅糾紛對原本強勢的中國經濟增長帶來負面影響。2018年，該國經濟增長率為6.6%，是1990年以來的最低水準。北京政府宣佈，會採取有力應對措施。過去，這一政策就成功過，因為，那裡的指令式國家資本主義自有其優勢，即：政府可以隨時隨地插手干預，以確保有效。

這在別的國家就要難得多了。從自由資本主義的家鄉-美國傳來令人不安的消息。因為，美國國內出現了一個現象，而過去，該現象通常是景氣衰退的先兆：它就是利率倒掛這個幽靈。它的顯現教金融市場專家們寢食難安；畢竟，美國歷史上的5大經濟蕭條期到來前均出現"利率倒掛"現象。

理論問題

一旦利率倒掛，長期國債利率要少於短期國債利率。之所以說它是一種顛倒，是因為，按邏輯，利率起著相反作用：若某銀行向某消費者提供10年期貸款，其利息一般會高於一年期貸款。因為，一方面，長期貸款的歸還期相應較長；二是，發生不測情況的風險、獲貸人無法還貸的風險也要高一些。原則上，這一邏輯也適用於國債。

一旦這一關係倒掛，金融市場的參與者們就會預期將來利率更低，及經濟增長速度放慢。還有，只要利率倒掛，銀行便會遇到問題。因為，通常情況下，銀行為顧主的短期儲蓄支付相對低一些的利息，而通過提供長期貸款，銀行則掙來利率。而一旦利率倒掛，銀行在傾向上必須向顧主支付高一些的利息，同時卻不能經由供貸而掙錢。作為其結果，銀行會限制供貸，導致投資和支出減少，從而加快經濟衰退。

只是短期壞天氣？

由於採取應對措施的活動空間相對萎縮，所以，對蕭條的憂慮十分現實：在日本和歐元區，利息為零；當地央行均購買巨額國債。歐洲央行新近剛預告，將以實際為零的利率為其它銀行提供下一輪長期貸款。

經濟學家們擔心，這樣，發生更嚴重的景氣衰退時採取其他行動手段的可能性便會受到限制。德意志銀行前首席經濟學家邁爾（Thomas Mayer）指出，全球金融危機發生10年後，歐洲央行依然還處在危機模式中，"從它那裡，人們不能期待得到很多幫助" 。就此而言，人們只能希望，政府和經濟研究機構的預測是正確的：它們雖下調了一半增長預期值，但確信，經濟將只是暫時有所降溫。