中國嘀嗒作響的定時炸彈

（德國之聲中文網）當喬治‧索羅斯就世界經濟的風險公開表態時，全球金融界都會洗耳恭聽。今年1月的情況就是這樣。當這位投資界傳奇式人物書寫中國經濟發展故事的篇章時，他說："當今世界最大的不確定因素不是歐元，而是中國未來的走向。"他認為，過去支持中國快速增長的經濟模式已失去動力。

索羅斯就中國"各種形式的債務融資急劇上升"發出警告，並指出中國的金融環境"與2008年金融危機以前美國的主流環境有些詭異的相似之處。"

這位現年83歲的對沖基金經理也承認，中國的情況與美國不同。美國金融市場更傾向於主導政治。而中國政府卻是各大銀行以及大部分經濟領域的業主。共產黨控制著各大國有企業。

但中國黨和國家的領導層究竟能多有效的掌控影子銀行呢？不僅是中國的銀行家和金融專家目前急著為這個問題找到答案。法蘭克福金融管理學院的羅歇爾（Horst Löchel）多年來一直關注中國經濟發展中的機遇。而現在，他也開始關注其中的風險。

剛剛從經濟大都市上海回來的羅歇爾承認，債務和信貸風險是中國的金融專家和投資者目前最為關注的話題。尤其是在前幾個月的時間裡，兩家影子銀行基金勉強躲過了失去支付能力的厄運。

不是銀行的銀行

影子銀行這個詞其實有誤導的成分。在中國，幾十家所謂的信託投資公司佔據了非政府監管金融市場的半壁江山。他們從投資者那裡籌集資金，然後將其借給那些幾乎沒有機會從正規渠道申請貸款的企業。同時，這些信託投資公司也有自己的基金，面向私人投資者。 他們可以在短期內，以比國有銀行利率高出許多的回報率進行投資。這些信託基金會將手中的資本變為借貸，提供給諸如礦山、鋼鐵或者房地產領域的企業。

羅歇爾指出，給許多私人投資者造成誤導的是，這些基金的銷售方往往是國有銀行：這其中給人的印象就是，虧本的可能性很小，實在不行政府最後會彌補投資人的損失。但拒絕銀行為此承擔一切責任。不過，投資者到目前為止事實上也確實不用蒙受大幅損失，因為政府通常會出手挽救遇到麻煩的信託基金。

短期投資 高額回報

出錢投資的大都是資金實力不菲的中產階級，他們大部分生活在東部沿海經濟發達地區。羅歇爾說："他們有可觀的收入和存款。不願意把錢投給年息為2%或3%的國有銀行，也不願意把錢投進股市。而中國的房地產價格已經在高點，最起碼上海的情況是這樣的。"羅歇爾瞭解到，對於許多投資者來說，在較短的時間內收獲5%到6%的利息，是一種非常誘人的選擇。因為在中國，中小企型業貸不到款，而有錢的人又缺乏投資選擇。

羅歇爾分析說"如果您以私人身份購買這種基金。合同期限最多是三個月。這樣您就會有更多的安全感。因為一般來說短期的投資產品比長期的更為保險。人們會認為，1到3個月之間不會發生什麼意外。問題是一旦這些基金出現資金缺口，整個系統都會受牽連。"

早在2013年4月，索羅斯就警告人們小心這一嘀嗒作響的定時炸彈。在海南舉行的博鰲亞洲論壇上，索羅斯認為中國政府還有兩年的時間治理金融領域中這一不受監管的地帶，防止投機泡沫破裂。他說："以美國的經驗為准，中國政府還有兩年時間掌控影子銀行領域。美國垃圾抵押貸款市場蓬勃發展了兩三年後，就催生了2007、2008年的金融危機。我認為，中國領導層的成功至關重要，這不僅符合中國的利益，也符合世界的利益。"

作者：Thomas Kohlmann 編譯：任琛

責編：石濤